DOI: 10.32702/2306-6806.2021.5.108
УДК: 330.322:336
О. В. Бугров, О. О. Бугрова, І. О. Лук'янчук
СИНЕРГЕТИЧНА МОДЕЛЬ РОЗВИТКУ У КОНТЕКСТІ ФІНАНСОВИХ АСПЕКТІВ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛІННЯ
Анотація
Стаття визначає ключові проблеми та стратегічні задачі у ланці "корпоративне управління — фінанси" і пропонує синергетичну модель, яка спрямована на комплексне їх розв'язання. Ключовими проблемами у зазначеній сфері є проблема залучення зовнішнього капіталу в компанію, проблема "принципал-агент" і проблема ризику втрати компанією бізнес-незалежності; а головними стратегічними задачами — підвищення ринкової ціни акцій та зростання гудвілу підприємства. Пропонована концептуальна складається з таких блоків: підготовка високоефективного проекту; обгрунтування рівня дохідності корпоративних облігацій; підготовка проспекту випуску корпоративних облігацій (в якому зазначено правило, що облігації подаються парами — одна звичайна плюс одна конвертована); крім того, акціонери і працівники мають першочергове право на купівлю певної частини облігацій; забезпечення покупки емітованих облігацій великою кількістю різних осіб; виконання інвестиційного проєкту корпорації; застосування механізму левериджу. Модель Свенссона може бути просто і наочно застосована для обгрунтування справедливої дохідності корпоративних облігацій (з доданням певної поправки на ризик, який притаманний відповідному підприємству). Ця модель вже довела свою доцільність і ефективність під час визначення спот-ставок у різних країнах (у тому числі, в Україні при розрахунку базових кривих безкупонної дохідності гривневих облігацій внутрішніх державних позик). Пропонована концептуальна синергетична модель посилена економіко-математичним інструментарієм, який дозволяє на основі багатоваріантних прогнозів грошових коштів по проєкту обчислити IRR і NPV за кожним сценарієм, а також EIRR і ENPV (з урахуванням відповідного ступеня невизначеності), розрахувати потрібну номінальну вартість і кількість корпоративних облігацій, потенціал левериджу по проєкту як у процентній, так і в грошовій формі. Пропонована концептуальна модель у комплексі з апробованим математичним апаратом є доцільною для широкого застосування в корпоративному бізнесі.
Ключові слова: корпоративне управління; модель Свенссона; інвестиції; корпоративні облігації; леверидж.
Література
1. Международная финансовая корпорация и Министерство торговли США. Пособие по корпоративному управлению: В 6 т. — М.: "Альпина Бизнес Букс", 2004. Т. 1: Ч. I. Введение в корпоративное управление. — 2004 г. — 93 с. — Режим доступу: https://documents.worldbank.org › curated › pdf
2. Принципы корпоративного управления ОЭСР. — 2004 г. — Режим доступу: https://www.google.com/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=&ved=2ahUKEwj70-jf1oTwAhVCwAIHHZnqBEgQFjAAegQIBBAD&url=https%3A%2F%2Fwww.oecd.org%2Fdaf%2Fca%2Fcorporategovernanceprinciples%2F32159669.pdf&usg=AOvVaw0TATAI9l1LWaxH-cCI3eJe
3. Козирєва О.В. Конспект лекцій з дисципліни Корпоративне управління для здобувачів другого (магістерського) рівня вищої освіти за освітньо-професійною програмою Менеджмент організацій і адміністрування (за видами економічної діяльності) / О.В. Козирєва. — Х.: НФаУ, 2018. — 295 с.
4. Зайцев В.Ю. Финансы корпораций: теоретический и методологический аспект / В.Ю. Зайцев, Ю.И. Федчишин // Экономика, статистика и информатика. — 2015. — № 5. — С. 39—45.
5. Леонов Д. Індекс корпоративного управління в Україні: методологічні засади обчислення / Д. Леонов, М. Бурмака, М. Юрса // Ринок цінних паперів України. — 2007. — № 7 — 8. — С. 73—86.
6. Принципи корпоративного управління ОЕСР // Міжнародні та національні стандарти корпоративного управління (збірник індексів та принципів). — Міжнародна фінансова корпорація член групи Світового банку, Проект "Корпоративний розвиток в Україні" — К., 2002. — 247 с.
7. Литвинчук І.Л. Використання світового досвіду корпоративного управління в аграрному секторі економіки України / І.Л. Литвинчук // АГРОІНКОМ. — 2008. — №5—6. — С. 43 — 46.
8. International Finance Corporation. (2019). SME Governance Guidebook. — Режим доступу: https://www.ifc.org/wps/wcm/connect/topics_ext_content/ifc_external_corporate_site/ifc+cg/resources/guidelines_reviews+and+case+studies/sme+governance+guidebook
9. Іоргачова М.І. Вартісно-орієнтоване управління в системі корпоративного управління компанією / М.І. Іоргачова, О.М. Ковальова, Г.М. Коцюрубенко // Економіка та держава — 2020. — № 5. — С. 111—115.
10. Шкільняк М.М. Навчально-методичний комплекс з дисципліни "Корпоративне управління" для студентів освітнього ступеню "Магістр" спеціальності "Адміністративний менеджмент" / М.М. Шкільняк, О.З. Апостолюк. — Тернопіль, 2016. — 170 с.
11. Навчальний посібник до вивчення дисципліни "Корпоративне управління" для студентів спеціальності 8(7).03060101 "Менеджмент організацій і адміністрування" освітньо-кваліфікаційного рівня магістр (спеціаліст) / Уклад.: Л.Є. Довгань, І.П. Малик, М.В. Шкробот. — К.: НТУУ "КПІ", 2016. — 371 с.
12. Рішення Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 02.06.2002 р. № 190 "Про погодження Рекомендацій з найкращої практики корпоративного управління для акціонерних товариств України". — Режим доступу: https://zakon.rada.gov.ua/rada/show/vr190312-02#Text
13. Заєць Т.О. Моделі та механізми корпоративного управління в Україні / Заєць Т.О. // Інвестиції: практика та досвід — 2010. — №11. — С. 65—68.
14. Романюк В.М. Еволюція розвитку моделей корпоративного управління в умовах конкуренції / В.М. Романюк // Бізнесінформ. — 2015. — № 7. — С. 288—294.
15. Методологія оцінки рівня корпоративного управління. Рейтингове агентство Credit rating. URL: https://www.credit-rating.ua › img › RCG_method
16. Нацiональний банк України. Справедлива вартість ОВДП та коригуючі коефіцієнти. — Режим доступу: https://old.bank.gov.ua/control/uk/publish/article?showHidden=1&art_id=8096610
17. Кравченко О.О. Поведінкові аспекти управління корпоративними фінансами / О.О. Кравченко, В.В. Приймук // Електронне наукове фахове видання "Ефективна економіка" — 2019. — № 10. — Режим доступу: http://www.economy.nayka.com.ua/?op=1&z=7305
18. Дзусова С.С. Финансовые аспекты корпоративного управления / С.С. Дзусова // Аудит и финансовый анализ — 2010. — №2. — С. 276—280.
19. Наказ НБУ від 26.03.2019 № 137-но "Про затвердження параметричних моделей для розрахунку базових кривих без купонної дохідності". — Режим доступу: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/vn137500-19#n8
20. Garcia M. T. M. A cross-sectional application of the Nelson-Siegel-Svensson model to several negative yield cases / Garcia Carvalho // Cogent Economics and Finance — 2019. — № 7. — Режим доступу: https://doi.org/10.1080/23322039.2019.1582319
21. Башенов С.В. Параметрическая иммунизация процентного риска на основе моделей срочной структуры процентных ставок / С.В. Башенов, В.А. Лапшин // Экономический журнал ВШЭ. — 2019. — Т. 23, № 1. — С. 9—31.
22. Момот Т.В. Вартісно-орієнтоване корпоративне управління: від теорії до практичного впровадження; Монографія / Т.В. Момот. — Харків: ХНАМГ, 2006. — 380 с.
23. P2M (Project & Program Management for Enterprise Innovation) Guidebook. — Project Management Association of Japan, 2008.
24. Бугров О.В. Застосування логіки Р2М в логістичних проєктах / О.В. Бугров, О.О. Бугрова // Інвестиції: практика та досвід. — 2011. — №6. — С. 48—51.
O. Bugrov, O. Bugrova, I. Lukyanchuk
SYNERGETIC MODEL OF DEVELOPMENT IN THE CONTEXT OF FINANCIAL ASPECTS OF CORPORATE GOVERNANCE
Summary
The article identifies key issues and strategic objectives in the section "corporate governance — finance" and offers a synergetic model that aims to solve them comprehensively. Good modern corporate governance is not just a factor in ensuring a balanced and effective relationship between corporate stakeholders, but a key factor in innovative capitalization. Thus, research in the field of financial aspects of corporate governance is, of course, a very relevant topic. The key issues in this area are the problem of attracting capital to the company, the problem of "principal-agent" and the problem of the risk of losing the company's business independence. The main strategic objectives are to increase the market price of shares and increase the goodwill of the enterprise. The proposed concept consists of the following blocks: preparation of a highly effective project; substantiation of yield on the corporate bonds; preparation of a prospectus for the issue of corporate bonds (which states the rule that bonds are served in pairs — one regular plus one convertible); in addition, shareholders and employees have the primary right to purchase a certain part of the bonds; ensuring the purchase of bonds issued by a large number of different investors; implementation of the investment project of the corporation; application of the leverage mechanism. Svensson's model can be simply and clearly used to justify the fair yield of corporate bonds (with some adjustment for the risk inherent in the company). This model has already proven its feasibility and effectiveness in determining spot rates in different countries (including Ukraine). The proposed conceptual synergetic model is enhanced by economic and mathematical tool, which allows based on multivariate project cash projections to calculate IRR and NPV for each scenario, as well as EIRR and ENPV (taking into account the degree of uncertainty), calculate the required nominal value and number of corporate bonds and the potential of leverage. The proposed conceptual model in combination with a proven mathematical apparatus is suitable for widespread use in corporate business.
Keywords: corporate governance; Svensson model; investments; corporate bonds; leverage.
References
1. International Finance Corporation and US Department of Commerce. (2004), Posobie po korporativnomu upravleniju: V 6t. [Corporate Governance Manual: In 6 volumes], t. 1: Chast' I. Vvedenie v korporativnoe upravlenie [V. 1: Part I. Introduction to corporate governance], Al'pina Biznes Buks, Moscow, Russia.
2. OECD (2004), "OECD Principles of Corporate Governance", Available at: https://www.google.com/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=&ved=2ahUKEwj70-jf1oTwAhVCwAIHHZnqBEgQFjAAegQIBBAD&url=https%3A%2F%2Fwww.oecd.org%2Fdaf%2Fca%2Fcorporategovernanceprinciples%2F32159669.pdf&usg=AOvVaw0TATAI9l1LWaxH-cCI3eJe (Accessed 05 May 2021).
3. Kozyreva, О.V. (2018), Konspekt lektsij z dystsypliny Korporatyvne upravlinnia dlia zdobuvachiv druhoho (mahisters'koho) rivnia vyschoi osvity za osvitn'o-profesijnoiu prohramoiu Menedzhment orhanizatsij i administruvannia (za vydamy ekonomichnoi diial'nosti) [Lecture notes on the discipline Corporate Governance for applicants for the second (master's) level of higher education in the educational-professional program Management of Organizations and Administration (by types of economic activities], National University of Pharmacy, Kharkiv, Ukraine.
4. Zaitsev, V.Yu. and Fedchishin, Yu.I. (2015), "Corporate finance: theoretical and methodological aspect", Economics, statistics and informatics, vol. 5, pp. 39—45.
5. Leonov, D. Burmaka, M. and Yursa, M. (2007), "Index of corporate governance in Ukraine: methodological principles of calculation", Rynok tsinnykh paperiv Ukrainy, vol. 7—8, pp. 73—86.
6. International Finance Corporation (2002), Pryntsypy korporatyvnoho upravlinnia OESR. Mizhnarodni ta natsional'ni standarty korporatyvnoho upravlinnia (zbirnyk indeksiv ta pryntsypiv) [Principles of OECD corporate governance. International and national standards of corporate governance (collection of indices and principles)], Kyiv, Ukraine.
7. Litvinchuk, I.L. (2008), "The use of world experience of corporate governance in the agricultural sector of the economy of Ukraine", AGROINKOM, vol. 5—6, pp. 43—46.
8. International Finance Corporation (2019), "SME Governance Guidebook", available at: https://www.ifc.org/wps/wcm/connect/topics_ext_content/ifc_external_corporate_site/ifc+cg/resources/guidelines_reviews+and+case+studies/sme+governance+guidebook (Accessed 05 May 2021).
9. Iorhachova, M. I. Koval'ova, O. M. and Kotsiurubenko H. M. (2020), "Value-oriented management in the system of corporate governance of the company", Ekonomika ta derzhava, vol. 5, pp. 111—115.
10. Shkilnyak, M.M. and Apostolyuk, O.Z. (2016), Navchal'no-metodychnyj kompleks z dystsypliny "Korporatyvne upravlinnia" dlia studentiv osvitn'oho stupeniu "Mahistr" spetsial'nosti "Administratyvnyj menedzhment" [Educational and methodical complex on the subject "Corporate Governance" for students of educational degree "Master" specialty "Administrative Management"], Ternopil, Ukraine.
11. Dovgan, L.Ye. Malik, I.P. and Shkrobot, M.V. (2016), Navchal'nyj posibnyk do vyvchennia dystsypliny "Korporatyvne upravlinnia" dlia studentiv spetsial'nosti 8(7).03060101 "Menedzhment orhanizatsij i administruvannia" osvitn'o-kvalifikatsijnoho rivnia mahistr (spetsialist) [Textbook for studying the discipline "Corporate Governance" for students majoring in 8 (7).03060101 "Management of organizations and administration" educational qualification level master (specialist)], NTUU "KPI", Kyiv, Ukraine.
12. The State commission on securities and stock market (2002), "Recommendations on best management practices for joint stock companies of Ukraine", available at: https://zakon.rada.gov.ua/rada/show/vr190312-02#Text
13. Zayets, T.O. (2010), "Models and mechanisms of corporate governance in Ukraine", Investytsii: praktyka ta dosvid, vol. 11, pp. 65—68.
14. Romanyuk, V.M. (2015), "Evolution of development of models of corporate management in the conditions of competition", Businessinform, vol. 7, pp. 288—294.
15. Rating agency Credit rating (2021), "Methodology for assessing the level of corporate governance", available at: https://www.credit-rating.ua›img›RCG_method (Accessed 05 May 2021).
16. National Bank of Ukraine (2021), "Fair value of OVDP and adjustment factors", available at: https://old.bank.gov.ua/control/uk/publish/article?showHidden=1&art_id=8096610 (Accessed 05 May 2021).
17. Kravchenko, O. O. and Priymuk, V. V. (2019), "Behavioral aspects of corporate finance management", Elektronne naukove fakhove vydannia "Efektyvna ekonomika", vol. 10, available at: http://www.economy.nayka.com.ua/?op=1&z=7305 (Accessed 05 May 2021).
18. Dzusova, S.S. (2010), "Financial aspects of corporate governance", Audyt y fynansovyj analyz, vol. 2, pp. 276—280.
19. The National Bank of Ukraine (2019), "On approval of parametric models for calculation of base curves without coupon yield", available at: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/vn137500-19#n8 (Accessed 05 May 2021).
20. Garcia, M. T. M. and Carvalho, V. H. F. (2019), "A cross-sectional application of the Nelson-Siegel-Svensson model to several negative yield cases", Cogent Economics and Finance, vol. 7. https://doi.org/10.1080/23322039.2019.1582319
21. Bashenov, S.V. and Lapshyn, V.A. (2019), "Parametric immunization of interest rate risk based on models of urgent interest rate structure", HSE Economic Journal, vol. 1, pp. 9—31.
22. Momot, T.V. (2006), Vartisno-oriientovane korporatyvne upravlinnia: vid teorii do praktychnoho vprovadzhennia; Monohrafiia [Cost-oriented corporate governance: from theory to practical implementation; Monograph], KhNAMH, Kharkiv, Ukraine.
23. Project Management Association of Japan (2008), P2M (Project & Program Management for Enterprise Innovation) Guidebook, Japan.
24. Bugrov, O.V. and Bugrova, O.O. (2011), "Application of P2M logic in logistics projects", Investytsii: praktyka ta dosvid, vol. 6, pp. 48—51.
№ 5 2021, стор. 108 - 118
Дата публікації: 2021-05-25
Кількість переглядів: 960
