ТЕОРЕТИЧНЕ ПІДГРУНТЯ ФОРМУВАННЯ ФІНАНСОВОЇ АРХІТЕКТУРИ ПІДПРИЄМСТВА
М. І. Душак

DOI: 10.32702/2306-6806.2019.8.62

УДК: 658.15

М. І. Душак

ТЕОРЕТИЧНЕ ПІДГРУНТЯ ФОРМУВАННЯ ФІНАНСОВОЇ АРХІТЕКТУРИ ПІДПРИЄМСТВА

Анотація

Фінансова архітектура підприємства вимагає глибокого теоретичного обгрунтування з точки зору всіх її елементів: структури капіталу, структури власності, корпоративного управління та фінансової моделі. Всі ці елементи є тісно пов'язаними між собою і стан кожного з них є взаємообумовленим. Методологічну основу формування фінансової архітектури складають теорії, що присвячені формуванню структури капіталу підприємства, які ,з одного боку, досліджують пошук оптимальної структури капіталу, а з іншого — вплив корпоративного управління на пошук оптимальної структури капіталу, а також роль інформаційної асиметрії. Враховуючи, що авторський підхід передбачає наявність такого елементу як фінансова модель, яка більшою мірою опирається на концепції, спрямовані на оцінювання та визначення параметрів розвитку фінансової архітектури, то враховані основні концепції, за якими можуть розвиватись фінансові моделі.

Ключові слова: фінансова архітектура; структура власності; структура капіталу; фінансова модель; корпоративне управління.

Література

1. Малиш Д.О. Фінансова безпека підприємств під впливом нестабільності фінансового сектору України: дис. … канд. екон. наук: 08.00.08. Суми, 2019. 272 с.
2. Байстрюченко Н.О. Вплив динаміки структури капіталу на фінансово-економічні результати діяльності підприємства: дис. … канд. екон. наук: 08.00.04. Суми, 2010. 212 с.
3. Круш П.В., Мастюк Д.О. Еволюція теоретичних підходів визначення сутності капіталу підприємства. Економічний вісник НТУУ "КПІ". 2015. № 12. С. 198—206.
4. Структура капитала корпорации: теория и практика. Монография. Под ред. Никитушкиной И.В., Макаровой С.Г. М.: Экономический ф-т МГУ, 2013. 128 с.
5. Modigliani, F., M. Miller. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. American Economic Review. 1958. рр. 261—297.
6. Durand D. Costs of Debt and Equity Funds for Business: Trends and Problems of Measurement. Conference on Research in Business Finance. 1952. рр. 215—262.
7. Solomon E. Economic Growth and Common Stock Values. Journal of Business. 1955. 28, № 2. рр. 213—221.
8. Weston J. F. A Test of Cost of Capital Propositions. Southern Economic Journal. 1963. 30 (1). рр. 105—112.
9. Leary M., Roberts M. R. Do firms rebalance their capital structure. Journal of Finance. 2005. 60. pp. 2575—2619.
10. Welch I. Capital structure and stock returns. Journal of Political Economy. 2004. 112, рр. 106—131.
11. Miao J. Optimal Capital Structure and Industry Dynamics. The journal of finance. 2005. Vol. LX, № 6. рр. 2575—2619.
12. Hackbarth D., Miao J., Morellec E. Capital structure, credit risk, and macroeconomic conditions. Journal of Financial Economics. 2006. № 82. рр. 519—550.
13. Jensen M.C., Meckling W.H. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics. 1976. V. 3 (4). pp. 305—360.
14. Harvey C. R., Lins K. V., Roper A. H., The effect of capital structure when agency costs are extreme. Journal of Financial Economics. №74. 2004. pp. 3—30.
15. Ross S.A. The Determination of Financial Structure: The Incentive-Signalling Approach. The Bell Journal of Economics, Vol. 8, No. 1 (Spring, 1977), pp. 23—40.
16. Hogfeldt P., Oborenko A. Does market timing or enhanced pecking order determine capital structure? Working paper. 2005. № 072. 48 р.
17. Myers S.C., Majluf N.S., Corporate Financing and Investment Decisions when Firms have Information the Investors do not have. Journal of Financial Economics. 1984. 13. pp. 187—221.
18. Baker M., Wurgler J. Market timing and capital structure. Journal of Finance. 2002. № 57. рр. 1—32.
19. Rappaport A. Creating Shareholder Value: A Guide for Managers and Investors: The New Standard for Business Performance. New York: Free Press, 1998. 184 p.
20. Best practice technique: Focus on CFROI analysis to boost your firm's growth in 2004. Anonymous. IOMA's Report on Financial Analysis. Planning & Reporting.
21. Kaplan R.S., Norton D.P. Linking the Balanced Scorecard to Strategy. California Management Review. 1996. № 39. рр. 53—79.

M. Dushak

THEORETICAL FOUNDATIONS OF FINANCIAL ARCHITECTURE OF THE COMPANY

Summary

Financial architecture of the company requires a thorough theoretical elaboration in terms of all its elements: capital structure, ownership structure, corporate governance and financial model. All these elements are closely interconnected and the state of each of them is interdependent, which is confirmed by the established correlation between theories of capital structure and concepts of financial models with the main components of financial architecture.
The existing theories of capital structure were mapped out and it was determined that the rationale for the existence of an optimal capital structure as an element of financial architecture was made in the classical Modigliani-Miller theory, the theory of net operating income, the traditional theory, the dynamic trade-off theory and the free cash flows theory of the company. The most approximated practice of all these theories of capital structure is the dynamic trade-off theory and the free cash flows theory of the company.
From the standpoint of the role of the ownership structure in the formation of a financial company architecture and capital structure weighty role belongs to signaling theory, and the agency costs theory. The isolation of these theories is rather arbitrary, since they can also be attributed to theories that examine the impact of corporate governance. From the point of view of disclosing the importance of corporate governance and control and their role in shaping the optimal capital structure, the most significant is the agency costs theory, corporate control, market surveillance, information cascades and the pecking order theory.
Considering that the author's understanding of financial architecture includes both the basic element and the financial model used by the company, it has been determined that the most used is the concept of value based management, a balanced scorecard concept and the concept of value added. These concepts are the most popular in practice and consistent with the purposes and principles of the financial architecture, as well as fully characterize a set of determinants that determines the optimal capital structure and efficient financial architecture company.

Keywords: financial architecture; ownership structure; capital structure; financial model; corporate governance.

References

1. Malysh, D. O. (2019), Fіnansova bezpeka pіdpryiemstv pіd vplyvom nestabіlnostі fіnansovoho sektoru Ukraine. [Financial security of companies under the influence of instability of the financial sector of Ukraine]. 2. … kand. ekon. nauk: 08.00.08. Sumy, 2019. 272 p.
2. Baistriuchenko, N.O. (2010), Vplyv dynamiky struktury kapitalu na finansovo-ekonomichni rezultaty diialnosti pidpryiemstva [Influence of dynamics of capital structure on the financial and economic results of enterprise's activity.]: dys. … kand. ekon. nauk: 08.00.04. Sumy, 212 p.
3. Krush, P.V. Mastiuk, D.O. (2015), Evoliutsiia teoretychnykh pidkhodiv vyznachennia sutnosti kapitalu pidpryiemstva. [The evolution of theoretical approaches to definition of enterprise capital essence] Ekonomichnyi visnyk NTUU "KPI". no 12. С. 198—206.
4. Struktura kapitala korporatsii: teoriya i praktika (2013), [Corporation capital structure theory and practice]. Monografiya. Pod red. Nikitushkinoy I.V., Makarovoy S.G. M.: Ekonomicheskiy f-t MGU, 128 p.
5. Modigliani, F. Miller, M. (1958), The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. American Economic Review. рр. 261—297.
6. Durand, D. (1952), Costs of Debt and Equity Funds for Business: Trends and Problems of Measurement. Conference on Research in Business Finance. рр. 215—262.
7. Solomon, E. (1955), Economic Growth and Common Stock Values. Journal of Business.. 28, no 2. рр. 213—221.
8. Weston, J. F. (1963), A Test of Cost of Capital Propositions. Southern Economic Journal. 30 (1). рр. 105—112.
9. Leary, M. Roberts, M. R. (2005), Do firms rebalance their capital structure. Journal of Finance. no 60. pp. 2575—2619.
10. Welch, I. (2004), Capital structure and stock returns. Journal of Political Economy. no 112, рр. 106—131.
11. Miao, J. (2005), Optimal Capital Structure and Industry Dynamics. The journal of finance. Vol. LX, no 6. рр. 2575—2619.
12. Hackbarth, D. Miao, J. Morellec, E. (2006), Capital structure, credit risk, and macroeconomic conditions. Journal of Financial Economics. no 82. рр. 519—550.
13. Jensen, M.C. Meckling, W.H. (1976), Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics. V. 3 (4). pp. 305—360.
14. Harvey, C. R. Lins, K. V. Roper, A. H. (2004), The effect of capital structure when agency costs are extreme. Journal of Financial Economics. № 74. pp. 3—30.
15. Ross, S.A. (1977), The Determination of Financial Structure: The Incentive-Signalling Approach. The Bell Journal of Economics, Vol. 8, No. 1, pp. 23—40.
16. Hogfeldt, P. Oborenko, A. (2005), Does market timing or enhanced pecking order determine capital structure? Working paper. no 072. 48 р.
17. Myers, S.C. Majluf, N.S. (1984), Corporate Financing and Investment Decisions when Firms have Information the Investors do not have. Journal of Financial Economics. 13. pp. 187—221.
18. Baker, M. Wurgler, J. (2002), Market timing and capital structure. Journal of Finance. № 57. рр. 1—32.
19. Rappaport, A. (1998), Creating Shareholder Value: A Guide for Managers and Investors: The New Standard for Business Performance. New York: Free Press, 184 p.
20. Kaplan, R.S. Norton, D.P. (1996), Linking the Balanced Scorecard to Strategy. California Management Review. No 39. рр. 53—79.

№ 8 2019, стор. 62 - 66

Дата публікації: 2019-08-23

Кількість переглядів: 1336